道恩股份(002838)

  道恩股份(002838)  1、 行业高增长,企业有特技  公司是一家研发、临盆、贩卖热塑性弹性体、改性塑料和色母粒等功能性高分子复合材料的国家火炬计划重点高新技巧企业…

  道恩股份(002838)

  1、 行业高增长,企业有特技

  公司是一家研发、临盆、贩卖热塑性弹性体、改性塑料和色母粒等功能性高分子复合材料的国家火炬计划重点高新技巧企业。公司的热塑性弹性体产品主如果动态全硫化热塑性弹性体( TPV) , TPV 是一类替代传统橡胶的新型高分子材料, 兼具传统橡胶的高弹机能和塑料材料的热塑性加工机能, TPV 因为其轻量、环保、可收受接收的上风, 可办理传统橡胶的不环保、弗成收受接收的问题,同时满意汽车轻量化的需求。 我们梗直化工觉得,TPV 的需求将快速增长,我国 TPV 的市场空间有望从 2017 年的8.3 万吨增长到 2020 年的 16 万吨, 而公司当前的产能仅 2.2万吨, 空间伟大年夜。公司的竞争力强, TPV 技巧自立开拓, 曾获“ 国家科学技巧奖技巧发现二等奖” , 在配方、 临盆工艺和制造设置设备摆设方面具有很高的门槛, 公司的关键核心设备动态硫化反映成套装配是公司根据动态硫化反映及其工艺的特殊性,按照自行设计的工艺流程和设备参数要求,委托德国闻名机器制造企业专弟子产,具有原创性和独一性, 临盆效率高、产品品德好且机能稳定,不易被仿制。同时, 公司对标国际先辈技巧,持续开拓以动态硫化技巧平台、酯化合成技巧平台、氢化技巧平台和改性塑料的立异产品,新产品赓续涌现。 公司在技巧立异的根基上, 还具有专业办事、 TPV、 改性塑料和色母粒三营业客户协同、客户认证壁垒高等上风。 2018 年,公司实施了首批员工持股计划,进一步绑定了员工和股东的利益。 我们看好公司在高分子材料领域高速生长。

  2、热塑性弹性体-硫化平台: TPV 稳定放量, 加速对橡胶、入口“双替代”

  公司现有 TPV 产能 2.2 万吨, 2019 年新增产能 1.1 万吨,2017年 TPV 业务收入 2.83 亿元,毛利 0.96 亿元, 我们梗直化工估计 2020 年 TPV 营收和毛利将分手达到 6.43 亿元和 2.22 亿元,年均增速分手为 31.5%、 32.2%。 跟着汽车对轻量化、可收受接收、环保等要求越来越高,公司 TPV 在发泡密封条、新能源汽车水管、 汽车内饰蒙皮等领域将对橡胶加速替代。 2017 年我国 TPV总市场空间为 8.3 万吨。 估计到 2020 年海内汽车总产量 3200万辆,单车 TPV 用量达到 3Kg,对应汽车 TPV 总市场空间为 9.6万吨, 按今朝汽车 TPV 需求占总 TPV 需求 60%估算,估计 2020年, TPV 总市场空间 16 万吨。海内 TPV 产能不够,主要依附入口, 道恩股份作为天下第三和海内第一的 TPV 临盆企业,将加速对橡胶、入口“双替代”。

  公司还使用硫化平台开拓了 TPIIR 医用橡胶材料和 DVA 轮胎材料, TPIIR 比拟传统热固性溴化丁基橡胶瓶塞, 具有可收受接收、低毒性、低能耗、高安然机能的上风。公司估计 2019Q4 投产TPIIR 一期 2000 吨, 2020 年二期投产 8000 吨。DVA 作为轮胎用功能型 TPV 品种, 用于制作无内胎轮胎气体阻隔层,将负气密性前进 10 倍以上, 单胎将减重 1Kg, 据公司估算, 4 胎应用 DVA 将使综合油耗低落 4.8%。 今朝举世只有 AES公司成功开拓该产品制备技巧, 道恩已取得相关实验钻研进展,今朝正与三角轮胎、 中策橡胶相助开拓。

  3、热塑性弹性体-酯化平台: TPU 投产进行时, 业绩新增长TPU 即聚氨酯类热塑性弹性体,兼具柔嫩性与脆性,可制成塑料、薄膜与纤维,广泛利用于鞋材、粘胶剂、汽车工业、电子与医疗等领域。 2017 年 TPU 举世产能 200 万吨,今朝海内产能约 40 万吨,公司 2018Q3 已投产 TPU 7000 吨, 残剩 3000 吨将于 12 月份投产。 我们梗直化工估计 2020 年营收将达到 1.51 亿元, 毛利 0.26 亿元。

  4、 热塑性弹性体-氢化平台: 计谋物资 HNBR 一期产能 1000 吨,实现入口替代

  HNBR 不变形、 耐油、耐热氧老化、耐化学介质, 属于国家计谋物资。主要利用于航天航空、 油田钻井等紧张领域。 海内今朝基础依附入口,公司 HNBR 为军工产品,一期 1000 吨产能 2018年 12 月份试运行,二期 2000 吨 2019Q4 投产,实现入口替代。

  5、 改性塑料及色母粒营业: 改性塑料营收占比高,色母粒专注核心技巧,业绩向好

  公司改性塑料今朝产能 7 万吨,市占率 2.4%, 2018 岁尾继承投产 2 万吨,届时总产能将达到 9 万吨。并且公司以 2.58 亿元并购青岛海尔新材料,结构家电改性塑料领域,海尔新材允诺 2018年度、 2019 年度和 2020 年度净利累计 1.85 亿元。色母粒作为新型高分子材料专用着色剂,具有节能、 环保、着色效果好等优点,广泛利用于塑料制品及化纤用品。 公司今朝产能 2.5 万吨,拥有多项核心色母技巧,在高端产品领域与科莱恩、毅兴行、 普立等国际巨子竞赛中赓续显现竞争上风。 今朝,公司已成为海尔集团色母粒主要供应商。 估计 2020 年营收为 2.70 亿元, 毛利为 0.48 亿元。

  6、投资评级与估值: 估计 2018/19/20 年归母净利分手为1.21/2.34/3.13 亿元, PE 为 36.29/18.83/14.07 倍,给予“保举”评级。

  7、风险提示: 原材料价格颠簸、产品价格大年夜幅下行、 环保政策更改、行业产能扩增超预期、 产能投放未达预期、高科技材料市场开拓进度不达预期、 经济大年夜幅下行。

    关于作者: 榜哥

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