A股限制性股权激励计划深度绑定公司中高层核心人员

  一、事故概述  3 月23 日,公司宣布A 股限定性股权勉励计划(草案),拟向董监高、核心骨干等 660名员工赋予 1350 万股限定性股票,约占公司总股本 0.9993%,此中首次赋予 1320…

  一、事故概述

  3 月23 日,公司宣布A 股限定性股权勉励计划(草案),拟向董监高、核心骨干等 660名员工赋予 1350 万股限定性股票,约占公司总股本 0.9993%,此中首次赋予 1320 万股、预留 30 万股,赋予价格 21.73 元,限售期分手为自响应赋予部分股权挂号完成之日起 24 个月/36 个月/48 个月,并设置各解除限售期的业绩稽核目标。

  二、阐发与判断

  深度绑定中高层核心职员,业绩核心诉求意图清晰从涉及工具来看:本次股权勉励工具主要为包括董监高、中层治理职员及核心营业骨干在内的中高层职员。从解锁前提来看:解除限售必要完成ROE、利润及营收占比三大年夜稽核指标,此中利润目标为最核心,表现了公司以利润增长为核心的诉求。利润解锁规划可以分为两种:规整洁:20~22 年净利润相对付16~18 年归母净利润均值的增长率分手为50%/70%/90%,19 年净利润按我们之前猜测的17.47 亿元来测算,20~22 年需实现的净利润增速分手为7%/13%/12%;规划二:20~22 年青啤净利润的增长量不低于对标企业净利润增长量之和,在不斟酌*ST 西发、兰州黄河及惠泉啤酒负增长同时19 年重庆/珠江/燕京净利润按照我们先前猜测的背景下,假如要达到解锁前提,那么青啤20~22年必要实现的净利润增速分手为7%/13%/10%,斟酌到*ST 西发、兰州黄河、惠泉啤酒利润增长量之和可能为负,则该增长速率仍可适当减缓。总体而言,本次股权勉励计划深度绑定公司中高层核心职员,治理层与公司利益同等性获得增强,且以利润增长为稽核核心,反应公司对付业绩的经久诉求。

  短期看:Q1 冲击难以避免,整年看收入丧掉有望获得部分对冲受疫情对付啤酒行业的冲击,20 年1-2 月啤酒行业总产量同比下滑40%,同时华润啤酒表露前2 个月营收同比下滑26%。我们判断疫情之下青岛啤酒难以独善其身,估计Q1收入同比下滑愈30%。不过斟酌到Q1 本身作为淡季在整年占对照低,在疫情影响边际趋缓且贩卖旺季到来的背景下,我们判断积极营销策略共同高端化进级的推进将有助于公司在Q2-4 部分对冲Q1 疫情对付收入真个影响,是以总体而言疫情对付青啤20 年收入真个影响是相对可控的。

  经久看:五重利好互订交织,经久看好公司业绩弹性产品方面:公司聚焦中高端,致力主品牌“青岛”高端化,看好公司产品布局持续优化带动ASP 提升;渠道方面:青啤提出深化市场贩卖收集,前进对终端客户的掌控能力,并赓续提升区域市场分销能力,努力弱化大年夜客户对付渠道深度分销的影响,除牢固山东、陕西市场外,拓展部分格局尚未明确的区域;今年以来公司提出了做大年夜山东基地市场、解放沿海和提速沿黄等区域性聚焦计谋,落地效果较为显明:19H1山东基地市场规模持续扩大年夜、华南/华北市场净利润分手同比+14%/26%,华东市场则实现大年夜幅减亏;用度方面:17 年起青啤明确提出优化用度投入,严格管控用度应用、核销及兑付流程,强化市场核查力度,提升了匆匆销用度有效性治理和营销效率,降费效果显明,但与同业业其他企业比拟仍有下降空间;产能优化方面:在主要玩家均先后走上关厂提效的蹊径之后,青岛啤酒于18 年终闭了上海、芜湖两家酒厂,同时在未来的3-5 年光阴内公司计划关闭整合10 家阁下工厂。只管关厂短期内会导致资产减值丧掉以及员工安置用度(治理用度)的增添,但经久看却可以带来固定资产折旧营收占比的削减+经由过程解散职工削减总员工薪酬进而匆匆进治理用度率的降  低;勉励方面:股权勉励落地有望匆匆进内活跃力的开释。

  三、投资建议

  估计19-21 年公司实现业务收入为279.31 亿元/292.07 亿元/302.40 亿元, 同比+5.1%/4.6%/3.5%;实现归属上市公司净利润为17.47 亿元/21.04 亿元/24.87 亿元,同比+22.9%/20.4%/18.2%,折合EPS 为1.29 元/1.56 元/1.84 元,对应PE 为34X/28X/24X。20年啤酒板块整体预期估值为32 倍,公司估值低于行业,斟酌到中经久看五重利好互订交织,估计未来公司业绩增速将快于行业匀称水平。综上,保持“保举”评级。

  四、风险提示:

  疫情影响超预期、玻璃瓶及大年夜麦价格非常上涨、高端产品推广不及预期、食物安然风险等

    关于作者: 榜哥

    这里可以再内容模板定义一些文字和说明,也可以调用对应作者的简介!或者做一些网站的描述之类的文字活着HTML!

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