推迟评级是否增加评级调整的概率?

内容择要 ◆ 推迟评级是否增添评级调剂的概率 据WIND表露的数据统计,从2015年1月1日至2016年5月6日,共有965只个券蒙受推迟评级。从光阴散播来看,推迟评级主要发生在2季度,尤其是5月和6月,信用债评级调剂的高峰时期。 从债券种类来看,推迟评级的个券以…

内容择要

  ◆ 推迟评级是否增添评级调剂的概率

  据WIND表露的数据统计,从2015年1月1日至2016年5月6日,共有965只个券蒙受推迟评级。从光阴散播来看,推迟评级主要发生在2季度,尤其是5月和6月,信用债评级调剂的高峰时期。

  从债券种类来看,推迟评级的个券以城投债为主。在965只推迟评级的个券中,城投债有750只(占比78%),财产债仅为215只(占比22%)。我们觉得,这与城投公司特殊的企业背景不无关系。因为城投公司必要拿到补贴文件才能确认应收账款中的补贴收入,而这一历程每每耗时较长,是以城投公司常常延迟表露财报,进而导致评级机构推迟对相关个券的评级事情。推迟评级财产债的行业散播与存量财产债的行业散播大年夜体切合。

  从评级调剂的比较环境看,推迟评级的个券,评级下调的概率相较于未推迟评级的个券显明上升,由2.1%上升至2.8%;推迟评级的个券,评级上调的概率相较于未推迟评级的个券显明下滑,由10.5%大年夜幅缩减至4.2%。也便是说,推迟评级使其被下调的概率前进了33.3%,使其被上调的概率低落了60%。

  ◆ 市场回首

  1)一级市场察看:上周,一级市场发行规模共计909亿。发行规模小幅回升,发行利率有所下行。

  2)二级市场察看:上周,短融收益率涨跌互现,信用利差走扩。上周中票收益率普遍下行,信用利差主动收窄。城投债收益率普遍上行。

  3)利差察看:当前票据和城投的刻日利差处于历史二分之一分位。AAA和AA 5年中票与短融的刻日利差分手是60bp和63bp,所惩罚位数分手为52%和28%。AAA和AA 5年城投与1年城投刻日利差分手是52bp和79bp,所惩罚位数分手为42%和32%;3年期中票评级利差普遍上行,3年城投评级利差普遍上行。3年期中票AAA与AA+、AAA与AA、AAA与AA-的评级利差所惩罚位数分手为38%、70%、97%。3年城投AAA与AA+、AAA与AA、AAA与AA-的评级利差所惩罚位数分手为10%、7%、20%;跨品种(城投-中票)利差整体仍处于历史极低水平。AAA、AA+、AA、AA-的跨品种利差所惩罚位数分手为6%、7%、2%、2%。

  4)买卖营业所高收益债察看:上周,买卖营业所高收益债净价多半下行。如12新查矿下行8.03%,11万基债下行0.66%,12江泉债下行1.35%,11西钢债下行0.64%,13瑞水泥下行1.22%。部分高收益债净价上行,如09广汇债上行0.03%,13祥源债上行0.11%,RP鹤城投上行0.05%,14句容福上行0.46%,11凯迪债上行0.29%。

  ◆ 评级调剂回首

  上周共有17个发债主体评级发生调剂。上调主体9例,下调主体8例。

  推迟评级是否增添评级调剂的概率?

  在给信用债个券评级时,时常会发生因为发行人相关信息表露不完善而导致评级机构推迟对相关个券进行评级的环境。推迟评级的个券平日具有哪些特性?被推迟评级的个券是否更易发生评级调剂?我们将在本篇专题中对这些问题加以探究。

  1.1、推迟评级个券的特性

  据WIND表露的数据统计,从2015年1月1日至2016年5月6日,共有965只个券蒙受推迟评级。从光阴散播来看,推迟评级主要发生在2季度,尤其是5月和6月,信用债评级调剂的高峰时期。以去年为例,5月和6月分手有330只和408只个券被推迟评级。进入3季度,推迟评级的个券数量大年夜幅递减,而1季度和4季度推迟评级的个券数量仅为个位数。今年前4个月,推迟评级的个券数量分手为2只、7只、11只、2只,稍高于去年同期水平。

  从债券种类来看,推迟评级的个券以城投债为主。在965只推迟评级的个券中,城投债有750只(占比78%),财产债仅为215只(占比22%)。而在现存的信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向对象)中,城投债和财产债的占比分手为46%和54%。由此可见,推迟评级的城投债占比显明高于在所有存量信用债中占比水平。

  我们觉得,这与城投公司特殊的企业背景不无关系。因为城投公司必要拿到补贴文件才能确认应收账款中的补贴收入,而这一历程每每耗时较长,是以城投公司常常延迟表露财报,进而导致评级机构推迟对相关个券的评级事情。

 

  推迟评级财产债的行业散播与存量财产债的行业散播大年夜体切合。从统计结果来看,推迟评级的215只财产债主要散播在综合、采掘、钢铁、公用奇迹、交通运输等发债较多的行业。而像家用电器、国防军工、电子等行业本身发债数量较少,响应的推迟评级的债券数量也较少。

  1.2、评级调剂的概率

  近年来信用债市场规模持续扩大,信用债存量债券从2015年1月约10567只一起攀升至2016年5月约20714只,个券数量险些翻番。剔除此中无评级的个券,残剩信用债数量也从2015年头?年月近7000只增添至当前超10000只,匀称数量达8286只。

  据WIND表露的数据,从2015年1月1日至2016年5月6日,评级调高的个券有808只,评级调低的个券有180只。以市场匀称8286只个券必要评级为基准,则存量信用债中,评级调高的债券占比9.8%,评级调低的债券占比2.2%,评级保持不变的债券占比88.1%。

  与此相对,在推迟评级的个券中,评级调高的债券占比4.2%,评级调低的债券占比2.8%,评级保持不变的债券占比93.0%(此中,有52只个券推迟评级后,评级机构尚未给出最新评级)。

  因为存量信用债的数量逐月递增,同时每月推迟评级的个券数量也不尽相同,因而在剔除推迟评级的个券之后,未推迟评级的个券数量每月也会响应变更。为避免引入更多偏差,我们采纳概率论的措施来谋略未推迟评级个券的评级调剂环境。

  依据图表7和图表8,我们可以抽象获得以下概率:

  P(保持)=0.881 P(调低)=0.022 P(调高)=0.098

  P(保持|推迟)=0.930 P(调低|推迟)=0.028 P(调高|推迟)=0.042

  P(推迟)=913/8286=0.110 P(未推迟)=0.890

  根据概率论的根基常识,我们有概率恒等式:

  P(保持)= P(保持|推迟) P(推迟) + P(保持|未推迟) P(未推迟)

  代入上述概率数值,

  0.881=0.930×0.110 + P(保持|未推迟)×0.890

  解得 P(保持|未推迟)=0.875

  同理,我们可以获得P(调低|未推迟)=0.021,P(调高|未推迟)=0.105。

  从评级调剂的比较环境看,推迟评级的个券,评级下调的概率相较于未推迟评级的个券显明上升,由2.1%上升至2.8%;推迟评级的个券,评级上调的概率相较于未推迟评级的个券显明下滑,由10.5%大年夜幅缩减至4.2%。也便是说,推迟评级使其被下调的概率前进了33.3%,使其被上调的概率低落了60%。

  市场回首

  2.1、一级市场发行环境

  发行综述: 5月9日至5月13日,一级市场共发行63只新券,此中32只短期融资券、8只中期票据、2只企业债、15只公司债、6只定向对象,此中城投债6只,发行规模分手合计494亿、252亿、30亿、124亿、10亿,此中城投55亿,共计909亿。发行规模小幅回升,发行利率有所下行。从主体评级看,有31只AAA级、17只AA+级、12只AA级、1只AA-级、2只无评级。

  2.2、银行间信用债运行环境

  短融方面:短融收益率涨跌互现,信用利差走扩。5月13日,通俗AAA、AA+、AA和AA-级短融二级市场中债收益率分手为2.94%、3.30%、3.82%、5.58%,与5月6日比拟,分手下行3bp、下行1bp、上行3bp、上行1bp。上周1年期政策性金融债(国开行)收益率下行9bp,信用利差走扩。

  中票方面:上周中票收益率普遍下行,信用利差主动收窄。3年期品种方面,5月13日,AAA、AA+、AA、AA-评级中票收益率分手在3.27%、3.63%、4.16%、5.96%,与5月6日比拟,分手下行17bp、下行15bp、下行10bp、下行10bp;5年期品种方面,5月13日,AAA、AA+、AA和AA-评级中票收益率分手在3.54%、3.94%、4.45%、6.25%,与5月6日比拟,分手下行14bp、下行14bp、下行14bp、下行14bp。上周3年期政策性金融债(国开行)收益率下行9bp,信用利差主动收窄;5年期政策性金融债(国开行)收益率下行12bp,信用利差主动收窄。

  城投债收益率普遍下行。从中债收益率上看,AAA级城投债,5月13日,1年、3年、5年、7年和10年期品种收益率分手在3.02%、3.32%、3.54%、3.85%、4.00%,与5月6日比拟,分手下行3bp、下行14bp、下行16bp、下行6bp、下行12bp;从中债收益率上看,AA+级城投债,5月13日,1年、3年、5年、7年和10年期品种收益率分手在3.18%、3.52%、3.81%、4.13%、4.29%,与5月6日比拟,分手下行3bp、下行12bp、下行10bp、下行2bp、下行9bp;从中债收益率上看,AA级城投债,5月13日,1年、3年、5年、7年和10年期品种收益率分手在3.35%、3.77%、4.14%、4.47%、4.77%,与5月6日比拟,收益率分手下行3bp、下行10bp、下行12bp、下行4bp、下行11bp;从中债收益率上看,AA-级城投债,5月13日,1年、3年、5年、7年和10年期品种收益率分手在4.03%、4.65%、5.09%、5.49%、5.80%,与5月6日比拟,分手下行3bp、下行9bp、下行9bp、下行4bp、下行11bp。

  2.3、利差阐发

  刻日利差普遍下行。中短期票据方面,5月13日,AAA、AA+、AA、AA-评级5年中票与短融的刻日利差分手是60bp、64bp、63bp、67bp,与5月6日比拟,分手下行11bp、下行13bp、下行17bp、下行15bp。城投债方面,5月13日,AAA、AA+、AA、AA-评级5年期城投债与1年期城投债的刻日利差分手是52bp、63bp、79bp、106bp,与5月6日比拟,分手下行14bp、下行8bp、下行10bp、下行7bp。

    关于作者: 老卢说股

    这里可以再内容模板定义一些文字和说明,也可以调用对应作者的简介!或者做一些网站的描述之类的文字活着HTML!

    为您推荐

    发表评论

    电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

    评论列表 人参与

    联系我们

    联系我们

    在线咨询: QQ交谈

    邮箱: email@admin.com

    工作时间:周一至周五,9:00-17:30,节假日休息

    返回顶部